从金融、周期起，成长消费落；再到消费、成长起，金融落。此消彼长、存量博弈，是今年的一大特点。

　　自四月底以来，代表核心赛道的茅指数、宁组合，开启了反弹之路，美联储紧缩对于A股的冲击钝化，从大幅“杀估值”，到走出“独立行情”，这背后是来自于国内外经济、货币周期的“独立”预期。经济：海外衰退，国内复苏；流动性：海外收缩，国内放水。

　　热门赛道自底部的反弹程度如何？相对于白酒在3月底就开始企稳反弹，创新药、新能源汽车、光伏、半导体、军工则在4月底开启。其中，汽车、光伏反弹50%+，、反弹30%+，反弹22%，创新药末之，仅反弹16%。

　　从成交额占比看，交易热度如何了？车、光伏的交易热度再度回升至历史高位；、创新药、欧洲杯在线直播、的交易热度仍处在中性区间。

　　从PE看，估值行至什么水位？创新药、半导体的估值仍处于历史底部；军工回到19年大行情启动的起点附近；新能源汽车、光伏的估值处于2019年以来的中低水位；白酒的估值位于历史中高水位。

　　从PB-ROE框架看，热门赛道处在什么位置？若从价值投资的角度出发，以安全边际为尺，以确定性为界，热门赛道比不上传统稳增长和大金融等。

　　从PEG角度看，热门赛道处在什么位置？若是从成长股投资的角度出发，综合考量安全边际和成长性的性价比，光伏和新能源汽车占优。

　　行业比较框架：两大视角，三个维度。对于行业选择，一是长期视角，关注产业生命周期的变化，到底是处在导入期、成长期、成熟期、衰退期的哪个阶段。二是短期视角，包括产业链景气度传导的机会，以及景气度、估值等均值回归的机会。

　　下半年行业选择：兼顾脚下的路和远方的风景。脚下的路：一是疫情好转，消费场景打开，线下消费修复的机会；二是稳增长发力的方向，如受益于促消费政策的汽车、家电，还有地产、基建等；三是通胀受益的能源品和食品等。远方的风景：即科技创新、碳中和、消费升级等长周期投资机会。